外媒:蘋果瘋狂買回庫藏股是危險信號而非增長策略

外媒:蘋果瘋狂買回庫藏股是危險信號而非增長策略

美國《紐約時報》網路版今天撰文指出,以蘋果為代表的美國企業最近瘋狂買回庫藏股,使得買回庫藏股規模再創記錄。然而,考慮到上一次企業大規模買回庫藏股後不久,美國便遭遇了近十年來最嚴重的經濟衰退和股市暴跌,因此,最新趨勢對蘋果等科技巨頭來說或許是一個危險信號,而不是一種增長策略。

iPhone銷量開始下滑,而蘋果在其第二大市場中國也遭遇重重挑戰。儘管蘋果股價在過去幾年一路攀升,但在今年卻持續下跌,這家科技巨頭遭遇的問題還拖累了整個股市。

不過,如果不是因為下面這個重要原因,蘋果乃至整個美國股市都有可能遭遇更大的麻煩:蘋果等公司以創紀錄的速度買回了價值數十億美元的股票,即便獲利拖了後腿,該公司仍然給股東們帶來實際的回報。

股票買回規模再創紀錄
這就像是一道讓人大傷腦筋的智力測驗,因為眾多研究表明,動用現金買回庫藏股一般不會改善企業的營運狀況,或是增加它的內在價值。然而,當龐大的現金儲備沒有其他更好的用途時,企業將錢用在買回庫藏股上,總好過將它們浪費在一些虧損項目上。通過減少市場上流通的股票,回購可以提升每股收益。買回庫藏股還有助於企業高階主管套現獲利,幫助他們更輕鬆地達到薪酬目標,而且還能提振股價短期表現,讓普通股東獲得回報。

目前,美國企業坐擁巨額的現金儲備。許多企業用現金來大量買回庫藏股——而且買回庫藏股規模越來越大,即便獲利不斷下降。在截至3月份的12個月裡,標準普爾500指數榜單上的企業營運利潤總額從9890億美元下降至8549億美元,但同期買回庫藏股規模卻從5381億美元上升至5890億美元。根據標準普爾道瓊斯指數高級分析師霍華德·希爾沃布拉特(Howard Silverblatt)發布的報告,這是美國企業歷史上12個月內買回股票數量最多的時候。

在今年第一季度,​​蘋果買回庫藏股規模僅次於Gilead Sciences排名第二,但從更長的時間段講,該公司卻是當之無愧的“買回庫藏股之王”。在截至3月份的12個月裡,蘋果投入368億美元買回庫藏股,規模是排名次席的微軟(166億美元)的兩倍多。在截至3月份的5年裡,蘋果回購了總價值1166億美元的股票,微軟以457億美元排名第二,輝瑞和甲骨文分別以449億美元和437億美元的規模位居第三和第四。

買回庫藏股規模最近一年激增,可能是受股市遭遇的各種問題的刺激。今年年初,美國股市曾出現暴跌。希爾沃布拉特說,今年第一季度,​​“買回庫藏股規模之所以猛然增加,部分原因是企業希望在股市低迷之時提升股價的表現。”根據他掌握的數據,在標準普爾500指數的企業中,超過五分之三在第一季度都回購了股票,只是規模不同罷了,有139家公司在12個月期間大量買回庫藏股,將股市上流通的股票總量至少減少了4 %。

我們可以簡單地算一算,將流通股總量減少4%,可以將每股收益提升4%,而且此舉還有利於在短期內提振股價。

可在短期內提振股價
買回庫藏股正在對股市表現產生重要作用。投資銀行高盛近日基於美聯儲數據發布了一份報告,報告發現驚人的買回庫藏股規模已經讓蘋果這樣的公司成為自己最可靠的投資者。通過用現金源源不斷買入自家股票,企業可以彌補共同基金、養老基金和個人投資者需求下降的缺口。美聯儲數據顯示,今年第一季度,​​這些來源在美國股市屬於現金淨流出。不過,一旦將企業回購自家的股票計算在內的話,那麼就會出現現金淨流入,從而為股價提供重要支撐。

高盛之所以對2016年下半年股市走勢持積極的看法,企業買回庫藏股功不可沒。高盛在報告中寫道:“我們維持之前的預測,即用於買回庫藏股的淨現金將在2016年全年達到4500億美元,仍然是今年美國股市需求的第一大來源。”

由於全球經濟萎靡不振,再加上美聯儲和其他中央銀行實施的擴張性貨幣政策,所以美國及其他一些國家的利率極低,甚至利率為負。在這種情況下,企業就能以較低成本舉債,甚至是在這些企業利潤持續下滑以及各種基金未能得到有效利用的時候。

例如,今年三月份蘋果告訴華爾街分析師,iPhone銷量出現下滑,在中國市場擴張的難度要比之前想像的大,而且利潤也開始下滑;與此同時,該公司表示它目前持有2300億美元現金及現金等價物。其中大部分現金都在海外,美國國內稅務局(Internal Revenue Service)無權對它們直接徵稅。

或是一個危險信號

但是,蘋果還發行了以歐元、日元和瑞士法郎計價的債券,借債數十億美元,令其可以源源不斷地吸引外部資金。蘋果並不需要將所有這些資金用在研發、建廠以及併購方面,相反,它以買回庫藏股和分紅的方式將其中大部分錢回饋股東。這種舉措往往會在短期內刺激股價上漲。但從長期來看,除非企業利潤大幅增長,否則像這樣的財務刺激手段只能在短期內有效。

歷史經驗告訴我們,買回庫藏股數量激增有時並不是一個好兆頭,並不見得將來就有好事發生。我們可以從美國企業上一次創造12個月買回庫藏股記錄後發生的一切來尋找答案。那一記錄是在2007年12月創下的,隨後不久美國便遭遇了近十年來最嚴重的經濟衰退和股市暴跌。許多人應該還記得,經濟大蕭條從2007年12月份一直持續到2009年7月份。從2007年12月份到2009年3月份,股市市值蒸發了近50%。上一次買回庫藏股激增體現了經濟與股市循環的一個高點,而經濟和股市的複蘇都經歷了漫長的調整。

如今,美國企業董事會授權實施的買回庫藏股規模不斷上升,由於他們的銀行帳戶中存有大量現金,所以不出意外的話,當前趨勢還會持續數月。終有一天,買回庫藏股作為提振股價上漲的刺激效應將不復存在,相反,這種動向會成為市場過度擴張的一個跡象。

出處:紐約時報
翻譯:鳳凰科技

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